三季度债市 将延续趋势行情


□鹏华基金周恩源

目前的债券市场正在走向牛市。一般来说,债券市场牛市分为上半年。上半年,由于货币政策趋于宽松,收益率曲线的长期趋势跟随短期同步下行趋势。下半年,资本利率已处于较低水平,资金总体稳定。短期利率波动较小,而利差和信贷利差一直在持续压缩,债券市场收益率普遍呈下降趋势。笔者认为,目前债券市场处于下半年牛市,基本面,政策和市场结构均处于有利格局。目前4月底以来的趋势趋势预计将在第三季度继续。

从经济基本面来看,下半年经济需要进一步观察。在控制宏观杠杆政策的背景下,经济增长难以通过杠杆进一步增加。例如,在不住房的政策指导下,不使用房地产作为短期刺激经济的手段,房地产和房地产融资收紧,影响到投资销售的各个方面,反过来导致房地产投资增长下滑。因此,传统的数量驱动的主要动能房地产和基础设施景观不再是,并且最快速的信贷扩张载体受到抑制。

由高质量发展支持的制造业投资和消费仍难以支持经济增长并继续保持现有水平。由于企业利润的同比增长率继续为负,就总量而言,制造业投资在短期内不太可能显着改善。在消费方面,随着居民的杠杆率上升到一定程度,偿还债务已成为消费的挤压。在过去的一年中,汽车,家用电器和手机三大最重要的耐用品消费量呈下降趋势。此外,就出口而言,下半年还将面临去年出口抢劫造成的高基数效应。

经济增长的下滑将为债券市场带来更加坚实的支撑。一方面,在经济普遍疲弱的环境中,合理的流动性意味着短期利率将保持稳定在较低水平,从而为利差的扩散提供基础。另一方面,旧动能信贷扩张能力的下降和信贷分层现象的延续可能导致社会融资增长率在下半年再次下降。因此,目前整体流动性供需环境对债券市场更为友好。

此外,目前债券市场的政策风险很小。今年的稳定增长主要集中在第一季度。截至上半年,财政支出增长率仍达到两位数,远高于年度预算增长率。增长率将在下半年进一步下降。意愿有限。

就债券市场的供需结构而言,未来机构资产的分配不足可能会逐渐显现。一方面,非标准资产存量处于成熟期。另一方面,房地产公司和城市投资公司的债务融资有限。在目前债务方面基本稳定的情况下,资产方面的稀缺将带来债券市场的配置。对于利率债务,地方政府债券发行高峰主要集中在今年上半年,供给压力将在未来下降,这将导致供求关系的改善。在信用债券方面,随着大量以债券为基础的债券集中发行和开仓,对具有优惠券优势的中高档品种的优惠券的需求将大幅增加。

考虑到债券市场牛市仍有支撑,且当前供需关系将有微小改善,因此,第三季度债券市场将延续这一趋势。目前,许多债券的收益率尚未突破今年的最低点。后续产量的不利因素在时间和空间上都不存在。在稳定收购息票收入的基础上,仍有很大机会获得资本收益。在投资策略方面,一方面要认真选择中高档品种,选择未来配置能力可能大幅增加的优惠券,另一方面,通过维持保持资本收益的机会。中长期利率债券的某种组合。利用基金的利率稳定在较低水平,并利用杠杆来增加合并收入。坚持当前的投资策略,同时认真评估各种潜在风险,并继续努力为客户创造稳定的回报。

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